MMF upozorava: Kosovo mora da revidira fiskalnu politiku, ubrza reforme i jača finansijsku otpornost

Misija Međunarodnog monetarnog fonda (MMF) završila je konsultacije u okviru Člana IV za 2026. godinu i u preliminarnom izveštaju ističe da formiranje nove skupštine i vlade predstavlja priliku za ubrzanje reformi i rast, uz podršku bržoj konvergenciji sa Evropskom unijom.

Iako je ekonomija Kosova pokazala otpornost tokom dugotrajne političke blokade, rast je u 2025. godini usporen, inflacija ubrzana, a spoljnjetrgovinski deficit povećan. Politička paraliza ograničila je sprovođenje reformi predviđenih EU Planom rasta i otežala pristup spoljnim finansijama. MMF upozorava da, i pored pozitivnog izgleda, postoje značajni rizici po ekonomski razvoj.

Makroekonomski pregled 2025. godine

Prema procenama MMF-a:

• Rast BDP-a usporio je na 3,5 odsto do kraja trećeg kvartala 2025, sa 4,75 odsto prethodne godine, usled slabije privatne potrošnje i investicija.

• Spoljni deficit porastao je na 9,6 odsto BDP-a, sa 8,4 odsto 2024, uglavnom zbog rasta uvoza energenata i drugih proizvoda.

• Inflacija je ubrzana na 5,25 odsto, sa 1,1 odsto u 2024, što je posledica rasta cena hrane.

• Formalna zaposlenost se povećala, ali rast realnih plata stagnirao, dok nezaposlenost ostaje visoka (oko 10 odsto). Posebno nizak je udeo žena u radnoj snazi.

Ovi manje povoljni pokazatelji usledili su nakon perioda iznad-trend rasta i disinflacije, podržanog implementacijom MMF-ovog Stand-By aranžmana (SBA) koji je pomogao u kontroli inflacije, održavanju rasta i izgradnji fiskalnih rezervi.

Perspektive i rizici za 2026.

Sa okončanjem političke blokade, MMF očekuje da će rast u 2026. godini biti 3,8 odsto, sa mogućnošću konvergencije ka potencijalnom rastu od oko 4 odsto uz nastavak strukturnih reformi i bolji pristup spoljnim finansijama. Inflacija se očekuje da će se postepeno smanjivati prema 2 odsto u srednjem roku. Spoljni deficit će se u 2026. povećati zbog rasta uvoza energenata, a potom postepeno smanjivati. Rizici po rast uključuju političku neizvesnost, tenzije na severu Kosova i nepovoljne spoljne okolnosti, dok brza i efikasna implementacija EU Plana rasta može podići očekivani rast.

Fiskalna politika: Ravnoteža stabilnosti i razvoja

MMF upozorava da je fiskalna politika u 2025. postala ekspanzivna, sa deficitom od 0,75 odsto BDP-a, dok se u 2026. očekuje povećanje na 2 odsto BDP-a, prvenstveno zbog većih penzija, proširenih naknada za decu i majke i uvođenja 13. plate za javne zaposlene.

Misija savetuje:

• Revidirati fiskalnu politiku kako bi se smanjio fiskalni impuls, sprečile inflacione pritiske i externalne neravnoteže,

• Održavati deficit oko 1 odsto BDP-a, uz smanjenje poreskih izuzetaka i prilagođavanje plata inflaciji,

• Ojačati javne investicije kroz EU Plan rasta i međunarodne partnere,

• Nastaviti reformu poreske administracije, efikasnije i pravednije socijalne izdatke, jačanje javnog investiranja i fiskalnog rizika, i povećati transparentnost.

MMF predlaže modernizaciju fiskalnog okvira i uspostavljanje nezavisnog fiskalnog saveta za jačanje odgovornosti i praćenje implementacije politike.

Finansijski sektor: Nadzor i otpornost

Bankarski sektor je stabilan, sa solidnom profitabilnošću, niskim nenaplativim kreditima i dovoljnim likvidnim rezervama. Međutim, ubrzani rast kredita poslednjih godina zahteva pažljiv nadzor, naročito zbog izloženosti sektora nekretnina. MMF preporučuje:

• Primenu makroprudencijalnih mera, uključujući kontraciklične kapitalne rezerve,

• Jačanje nadzora nad nebankarskim finansijskim institucijama, uključujući kripto-aktivnosti,

• Dalji rad na integraciji Kosova u SEPA sistem i modernizaciju platnog sistema.

Strukturne reforme: EU integracija i tržišni sektor

Politička normalizacija pruža priliku za ubrzanje integracije u EU. Potpuna i pravovremena implementacija EU Plana rasta omogućava pristup spoljnim finansijama od 8 odsto BDP-a – najviši nivo na Zapadnom Balkanu.

Prioriteti uključuju:

• Reformu tržišta rada, podizanje učešća žena, smanjenje neformalnosti i razvoj sistema podrške roditeljima,

• Reforme energetskog sektora za povećanje kapaciteta, obnovljive izvore, efikasnost i liberalizaciju tržišta,

• Unapređenje obrazovanja i zdravstva, uz integraciju srpskih sistema u okvir Kosova na način koji poštuje autonomiju lokalnih zajednica.

MMF će nastaviti da pruža tehničku i političku podršku, uključujući kroz regionalni centar SEETAC, kako bi Kosovo očuvalo makrofinansijsku stabilnost, unapredilo ključne reforme i osigurala održiv rast.